Fabio Pavesi per "PLUS 24-Il Sole 24 Ore"
giovanni perissinotto 03 lap
È, o meglio era, il titolo per eccellenza dei cassettisti di Piazza Affari. E Generali è tuttora la meta ambìta della finanza che conta. Il salotto buono dove i grandi protagonisti vogliono sedere. Quasi a tutti i costi. Ma sia per i piccoli risparmiatori che per i grandi soci, il Leone di Trieste non è stato granché munifico.
TITOLO SOLIDO, MA FERMO
Certo il titolo è solido, ma la sua marcia è stentata. Solo nell'ultimo anno ha perso il 4 percento. Poca cosa si dirà. Ma a tre anni la performance è negativa per il 42%; a 5 anni per il 40% e a 10 anni il titolo ha dimezzato il suo valore. Anni difficili per le borse e tutto il settore assicurativo europeo ha sofferto, ma la compagnia italiana non ha tenuto il passo di Piazza Affari. E non è che con l'incasso delle cedole sia andata granché meglio: il ritorno totale di un investimento in Generali è negativo del 43% a dieci anni contro un -19% della borsa.
PERISSINOTTO E GERONZI
Ovvio che con questi risultati i soci forti comincino a scalpitare. Prima l'affondo di Della Valle sulle partecipazioni addormentate, poi Leonardo Del Vecchio che ha lasciato in polemica il consiglio di amministrazione.
L'investimento in Generali del patron di Luxottica ha una minusvalenza potenziale di 350 milioni. Ma con perdite potenziali ci sono i Benetton che hanno le Generali in carico a 19 euro e la De Agostini che ha già lasciato sul terreno oltre 200 milioni. Solo Mediobanca e pochi altri grandi soci sono in attivo ai prezzi attuali di borsa. Ma cosa provoca l'apatia borsistica del colosso assicurativo?
Da sinistra Giovanni Perissinotto Cesare Geronzi e Sergio Balbinot
Forse l'eccessiva prudenza nella gestione degli asset. Prudenza che, va sottolineato, ha salvato Generali dagli scivoloni di borsa occorse ad altri colossi europei che hanno pagato caro il portafoglio pieno di azioni negli anni della crisi.
Al contrario Generali - che siede su oltre 320 miliardi di attivi - è una sorta di forziere inattaccabile.
della valle colosseo
FORZIERE DI BOND
L'80% di questa montagna di denaro è investita in titoli governativi della zona euro. BTp italiani, Bund tedeschi e Oat francesi. Una bella garanzia di protezione del capitale che però ha sofferto dei tassi bassi degli ultimi anni. Gli analisti ora attendono un rialzo dei tassi come il grimaldello che può rifar salire Generali in borsa. Solo il 9% dell'intero attivo è investito in azioni. Ovvio che così ti ritrovi un portafoglio ultra-difensivo quando le borse cadono e al contrario non hai la possibilità di fare rendimenti a due cifre quando le borse salgono.
Leonardo del vecchio
Solido forziere, ma senza grandi slanci. Il portafoglio immobiliare è l'altra garanzia di Generali: ha plusvalenze implicite per 5 miliardi e ogni anno sforna proventi medi per 600 milioni con un rendimento medio annuo, calcolato da R&S Mediobanca, attorno al 5 percento. La nota dolente è il portafoglio partecipazioni che negli ultimi tre anni non ha certo dato grandi soddisfazioni: il rendimento medio è più vicino all'1% che al 2 percento. Poca cosa.
Benetton
Senza contare che il rendimento diventa negativo nell'ultimo quinquennio in virtù delle perdite per 372 milioni subite nel solo 2008. Lì pesa molto Telecom Italia e le svalutazioni sui valori di carico in Telco, la spa che controlla Telecom Italia e di cui Generali ha il 28 per cento. Una quota importante. Che pesa.